赢正通富森美老模式如何打新仗

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　　来源：北京商报

　　7月30日，成都富森美家居股份有限公司（以下简称“富森美”）在资本市场经历了连续两日下滑后，以12.12元/股收盘，涨幅1.08%。此前资本市场下滑的背后，或与实控人被留置有关。值得注意的是，在高管风波背后，富森美正面临业绩持续下滑的挑战。2025年一季度，富森美营收、净利润同比下滑分别为13.19%、21.06%。值得注意的是，从2023年四季度开始，富森美营收连续6个季度同比出现下滑。与业绩持续下滑形成鲜明对比的，是富森美的高额分红。2024年富森美豪掷8.08亿元现金分红，分红比例高达117.11%，超过全年净利润。

　　业内人士表示，富森美高分红率与业绩持续下滑形成背离，尤其2024年分红率117.11%已实质透支企业储备。此外，相对滞后的商业模式，也降低了企业在市场调整期中的应对能力。

　　业绩下滑分红高

　　业绩方面，富森美正面临营收持续下滑的挑战。富森美发布的《2025年第一季度报告》显示，公司一季度实现营收3.30亿元，同比下滑13.19%；实现净利润1.48亿元，同比下滑21.06%。事实上，从2023年四季度开始，富森美营收就开启了下坡路。对于董事长被留置，富森美表示，公司尚未知悉留置事项的原因、进展及结论，董事长留置事项与公司业务无关。

　　北京商报记者了解到，2023年四季度及2024年全年四个季度，富森美营收同比下滑分别为6.74%、2.46%、7.95%、10.08%、4.19%。与业绩持续下滑形成鲜明对比的，是富森美高额的分红。

　　2024年，尽管营收同比下滑6.18%，净利润同比下滑14.39%，但富森美仍豪掷8.08亿元现金分红，分红比例高达117.11%，分红金额更是超全年净利润。事实上，翻看富森美上市后的历程，分红金额堪称“慷慨”。

　　北京商报记者了解到，富森美自2016年上市以来，每年度都实施了现金分红，累计派现46.68亿元，分红率近70%。其中，近三年累计分红金额超24亿元，占公司三年累计净利润的88%。

　　数字商业创新顾问唐兴通表示，高分红表面看是“回馈股东”，本质是“缺乏增长项目”。超过净利润的分红，可能是财务层面“维稳”市值的手段，目的是给投资者一个错觉，但这其实是在透支企业未来的韧性。

　　依赖核心市场

　　作为西南地区的家居卖场运营商，富森美的主要营收来自“市场租赁及服务”业务，然而2024年，富森美主营业务营收却出现下滑。2024年，富森美市场租赁及服务业务实现营收12.47亿元，同比下滑4.52%，业务占总营收比重高达87.2%。

　　值得注意的是，主营业务下滑的背后，与富森美过度依赖核心市场不无关系。富森美的营收结构不仅高度依赖单一业务，在市场覆盖上也呈现出显著的集中化特征。

　　2021—2024年，富森美成都地区营收占比分别为95.71%、95.78%、95.27%、97.76%。从数据不难发现，富森美对成都市场的极强依赖性，四年时间成都地区营收占比始终维持在95%以上，2024年更是提升至97.76%，近乎全部营收都来自成都这一单一市场。过度依赖单一市场，也让富森美的业绩增长压力愈发明显。

　　2021—2024年，富森美成都地区营收分别为14.71亿元、14.20亿元、14.52亿元、13.98亿元，同比增长分别为14.22%、-3.44%、2.23%、-3.73%。从数据来看，富森美成都地区营收2021年尚能保持两位数增长，但2022年便转入下滑通道，2023年虽有小幅回升，却未能扭转颓势，2024年下滑幅度进一步扩大。

　　富森美在公告中表示，公司深耕成都地区，品牌影响力辐射整个西南区域，然而从实际情况来看，富森美西南区域拓展似乎并不理想。2022—2024年，富森美四川省外市场表现更为惨淡，同期营收分别为148.32万元、0元、87.07万元，同比增长分别为-42.01%、-100%、100%。

　　唐兴通表示，富森美过度依赖成都市场，是“区域垄断幻想”导致的战略懒惰。营收高度集中，表面上是效率，其实是对外部不确定性缺乏抗风险力的暴露。今天的零售环境已经不是“中心化+复制”，而是“分布式+场景化”。富森美如果无法形成跨区域、跨业态的协同能力，长期只能沦为一个“超级本地批发市场”，在全国性品牌与本地垂类平台的双面夹击下，被边缘化只是时间问题。

　　未来何去何从

　　泛家居行业近年来竞争激烈，尤其是传统的家居建材卖场，面临着行业竞争不断加剧的压力。商务部流通业发展司、中国建筑材料流通协会共同发布的数据显示，2024年全国规模以上建材家居卖场全年累计销售额为1.49亿元，同比下滑3.85%。

　　随着时代发展，泛家居电子商务、家居互联网、住房精装化以及跨界经营等新兴业态如雨后春笋般兴起，给整个行业带来了颠覆性的变革。作为泛家居商贸流通企业，富森美面临着巨大挑战。新设荟学谷联合创始人、中国家居/设计产业与互联网专家王建国表示，长期来看，家居行业需摆脱“二房东”模式，向轻资产、服务化、数字化寻求生存空间。行业的未来不在“房地产的延长线”，而在能否真正以消费者需求为中心重构价值链。

　　面对处于调整期的市场，富森美也在积极寻求转变，布局线上市场。据了解，2024年“富森美在线3.0”小程序升级上线，全年客户访问量600余万次，在线支付总额达3.2亿元。富森美在年报中表示，公司2025年除稳步拓展直播、短视频、小红书等新媒介和线下活动外，要探索家居艺术、数字光电、AI智能等与家居场景和服务的深度融合，探索家居与文创的深度融合。

　　唐兴通表示，富森美的“自救”要非常激进。首先要重塑价值链，不再只是“收租”的中间商。要主动切入“设计—选材—施工—交付”的闭环，做强“家装服务平台”，而不是“家居商品展厅”。其次是打造家居生活内容生态。不再卖空间，而是卖灵感。最后需要彻底数字化，要将数字技术嵌入到运营体系中。